国内钢铁行业的并购风潮引来业界高度关注。因近日收购太原钢铁,新华远东评级昨日上调了中国的不锈钢生产商山西太钢不锈钢的评级展望和本地货币主体信用评级。
另外,关联交易的减少和产品生产线的完整性将有利于太钢不锈钢提高经营透明度和利润率。据记者了解,收购前,太钢不锈钢2005年关联交易总计18亿元。在完成收购后,考合并报表显示,该关联交易金额大幅下降了50.09%。同时,在收购了包括炼焦、烧结及炼铁在内的上游生产线之后,太钢不锈钢将拥有完整的生产线。
在对此项收购进行剖析后,新华远东认为,在建成年产量190万吨的不锈钢生产线之后,太钢不锈钢有潜力成为全球的不锈钢生产商之一。“由于不锈钢行业比碳钢行业具有更高的市场集中度,该在这一细分市场还拥有较高的定价能力。”
尽管太钢不锈钢的盈利潜力很大,新华远东注意到其仍面临的几项主要风险,其中的两项包括国内其他不锈钢生产商的产能扩张,以及在中国仍然高度依赖进口不锈钢产品的情况下,该与国外商相比是否具有竞争性。
此外,作为生产不锈钢的主要生产原料之一,镍的价格波动性很大,这也是一项风险因素,其它的风险因素包括:产能扩大、产品结构更趋复杂、以及员工人数的增加将增加管理风险;大规模的资本性支出给现金流带来压力,从太钢集团购买主要原材料和租赁房仍将带来关联交易。
新华远东对该评级的进一步调整将取决于该产能扩大后其不锈钢产品的市场竞争力。此外,其他考虑因素还包括太钢不锈钢应对镍价波动的能力,应对产能扩大的管理能力,以及向不锈钢深加工产业延伸,以进一步增强盈利的能力。
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